分子端仍在修復(fù)，風(fēng)險偏好下行有限

      


市場低開高走，喝酒吃藥再顯強勢。周二，A股三大股指小幅低開后震蕩整理，臨近午盤開始拉升，至尾盤全部收紅，最終滬指漲0.04%，深證成指漲0.66%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.26%。整體看，市場交易情緒仍然較好，兩市總成交額8340億元，比上個交易日略有回落。板塊方面，醫(yī)藥和白酒板塊全天表現(xiàn)優(yōu)異，汽車、農(nóng)業(yè)板塊午后走強，概念方面充電樁、光伏等概念板塊延續(xù)活躍。今日受天氣影響港股通暫停交易。




出口持續(xù)改善，進口大幅反彈。9月我國以美元計價的出口同比增速較8月上升0.4個百分點至9.9%，進口增速較8月上升15.3個百分點反彈至13.2%。出口的改善一方面是因為當(dāng)前歐美疫情仍在演繹，對中國防疫物資的需求仍在；另一方面是因為疫情下各國生產(chǎn)能力受限抬升對中國制造消費品的需求。從國別看，出口改善的主要貢獻仍源于對美國的出口增速擴大。而進口的大幅反彈，也是從美國進口增速回升幅度最為明顯，增速從上月的1.8%擴大至24.8%，其中農(nóng)產(chǎn)品進口較上月增長20多個百分點至23.2%，農(nóng)產(chǎn)品和部分能源價格上漲是進口大幅反彈的主要原因。向前看，海外疫情形勢依舊嚴(yán)峻，雖然隨著疫情的繼續(xù)發(fā)展，各國可能出現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇放緩現(xiàn)象，一定程度上會影響我國外需。但由于我國疫情防控整體可控，復(fù)工復(fù)產(chǎn)遠好于國外，國外由于生產(chǎn)力受限而導(dǎo)致的缺口有望由我國出口填補，因此我們認為我國出口數(shù)據(jù)在未來幾個月仍有支撐。




分子端仍在修復(fù)，風(fēng)險偏好下行有限。近期通過跟蹤PMI、中觀數(shù)據(jù)等先行指標(biāo)我們認為9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)將整體向好，雖然目前價格指數(shù)仍出現(xiàn)一定背離，但我們認為需求正在積極擴張階段，A股盈利復(fù)蘇仍處在早期階段，被動去庫后終將迎來主動補庫。而分母端的總體情況是流動性邊際收緊，由于有月末十四五的政策預(yù)期對沖外部不確定性風(fēng)險，A股風(fēng)險偏好下行空間有限。建議關(guān)注：1、投資內(nèi)循環(huán)：契合經(jīng)濟復(fù)蘇漲價邏輯的順周期板塊包括有色金屬、化工、建材、建筑、地產(chǎn)及地產(chǎn)后周期等。2、科技內(nèi)循環(huán)：重點關(guān)注景氣向上具備確定性的科技板塊：新能源車、風(fēng)能光伏、消費電子、數(shù)據(jù)中心。3、金融內(nèi)循環(huán)：受益于金融市場改革及中長期居民資產(chǎn)配置遷挪的保險、券商板塊。另外，短線主題投資方面可以適當(dāng)關(guān)注十四五相關(guān)概念，特別是科技創(chuàng)新、國企改革、能源糧食等方面的布局機會。



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對外發(fā)布時間：2020年10月13日
分析師：金晶   SAC編號：S0160519080001
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