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社融增速延續(xù)收斂,關(guān)注政府債券退坡后的數(shù)據(jù)韌性

來源:財(cái)通研究所Thu Dec 10 2020 16:32:16 GMT+0800 (CST)
      

市場(chǎng)整體震蕩,板塊分化嚴(yán)重。周四,A股全天震蕩,滬指早盤低開低走,隨后震蕩回升,尾盤再度回落,勉強(qiáng)收紅,創(chuàng)業(yè)板盤中強(qiáng)勢(shì)拉升,漲幅較好,截至收盤滬指、深成指和創(chuàng)業(yè)板指漲跌幅分別為0.04%、0.11%和0.77%。兩市總成交額7092億元,較上一交易日的7900億元明顯縮量。從盤面上看,兩市板塊表現(xiàn)分化,鋼鐵、消費(fèi)者服務(wù)、電力新能源、醫(yī)藥行業(yè)漲幅較好,金融、汽車、有色等板塊均走弱。北向資金全天實(shí)現(xiàn)凈買入15.22億元。

社融增速延續(xù)收斂,企業(yè)債邊際變化是最大變化。11月新增社融2.13萬億,社融存量增速13.6%,較前值(13.7%)下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。11月社融增速延續(xù)下行趨勢(shì),這也符合貨幣政策逐漸正?;拇蟓h(huán)境。本月社融最大的邊際變化在于企業(yè)債券少增,11月企業(yè)債券同比少增2468億元,是今年單月同比少增幅度最大的月份,我們認(rèn)為這可能跟信用市場(chǎng)出現(xiàn)違約導(dǎo)致債融謹(jǐn)慎相關(guān)。本月社融其他分項(xiàng)也出現(xiàn)了小幅收斂,但政府債券和企業(yè)貸款分項(xiàng)成為了社融的主要分項(xiàng),企業(yè)短債逐漸向長(zhǎng)債挪移也體現(xiàn)了企業(yè)中長(zhǎng)期良性發(fā)展的決心。我們認(rèn)為2021年的社融增速將跟隨貨幣政策常態(tài)化而趨于收斂,有小概率緊信用風(fēng)險(xiǎn)。我國貨幣政策今年雖然寬松但政策工具使用還是比較克制,與全球的貨幣政策相比我國的政策工具余量還較為充足,因此不必過于擔(dān)心貨幣政策轉(zhuǎn)向而更應(yīng)該關(guān)注貨幣政策常態(tài)化后的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

行情演繹分化,關(guān)注跨年行情與估值切換。隨著政治局會(huì)議的臨近,市場(chǎng)對(duì)于明年宏觀政策邊際收緊存在一致預(yù)期,表現(xiàn)在市場(chǎng)情緒上主要體現(xiàn)在關(guān)鍵點(diǎn)位突破存在較大難度,我們認(rèn)為在高度上突破較有難度但結(jié)構(gòu)上的行情還是可以期待。我們推薦關(guān)注的方向有(1)順周期:我們認(rèn)為隨著全球復(fù)蘇以及我國經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的背景下,原材料價(jià)格有望繼續(xù)攀升,重點(diǎn)關(guān)注受益于全球定價(jià)的銅鋁、競(jìng)爭(zhēng)格局好的細(xì)分化工品。(2)出口景氣鏈:我國出口高景氣有望延續(xù)到明年年中以后,重點(diǎn)關(guān)注家電、消費(fèi)電子、機(jī)械、醫(yī)療器械、疫苗等。(3)今年預(yù)期業(yè)績(jī)較差但明年業(yè)績(jī)有望反轉(zhuǎn)的行業(yè)個(gè)股。


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對(duì)外發(fā)布時(shí)間:2020年12月10日

分析師:金晶   SAC編號(hào):S0160519080001

               王鏡   SAC編號(hào):S0160520040001

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