北上資金流入加速了嗎？

      
        上周A股大盤繼續(xù)震蕩上行，成交額有所萎縮，板塊間的分化也開(kāi)始加大。主板指數(shù)明顯強(qiáng)于創(chuàng)業(yè)板指和中小板指，市場(chǎng)呈現(xiàn)兩頭熱中間冷的特征。一方面，目前監(jiān)管政策的邊際放松疊加基本面信息的相對(duì)真空期，讓圍繞超跌和低價(jià)題材股展開(kāi)博弈的資金表現(xiàn)非?；钴S。而另一方面，以上證50和滬深300指數(shù)成分股為代表的大市值權(quán)重整體表現(xiàn)不錯(cuò)，消費(fèi)、非銀和部分周期龍頭輪番上漲，帶動(dòng)了指數(shù)走高。2019年開(kāi)年后的這一輪藍(lán)籌股上行，海外資金所起的作用不容小視，因此本期我們用數(shù)據(jù)來(lái)觀察滬深港通北上資金的流入是否加速，并對(duì)這種現(xiàn)象背后的原因進(jìn)行簡(jiǎn)單的分析。

一、滬深港通北上資金加速流入分析
1、2019年開(kāi)年后北上資金加速流入
        2019年以來(lái)外資布局A股的力度相當(dāng)大。以滬深港通的北上資金未來(lái)，截止2019年1月18日，北上資金累計(jì)凈買入的規(guī)模已經(jīng)達(dá)到341億元，期間有多個(gè)交易日的凈買入額都在40億元以上。從結(jié)構(gòu)上看，2019年以來(lái)大消費(fèi)相關(guān)的白酒和家電依然是外資買入的重點(diǎn)，1月至今北上資金凈買入前十的個(gè)股中，白酒和家電各占3個(gè)，另外電子、醫(yī)藥、地產(chǎn)和社服各有一個(gè)，其中貴州茅臺(tái)以53.4億元的凈買入額遙遙領(lǐng)先。

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊、財(cái)通證券研究所
        如果將2019年1月至今的外資買入力度與2018年的情況相比，可以發(fā)現(xiàn)目前這種流入速度確實(shí)是超過(guò)平均水平的。2018年全年陸股通北上資金凈流入額為2942億元，月均凈買入額在245億元，2018年1月A股的上證50指數(shù)高歌猛進(jìn)的時(shí)候，北上資金的凈買入額也就351億元，而2019年1月到目前為止的13個(gè)交易日北上資金的累計(jì)凈買入已經(jīng)達(dá)到了341億元。對(duì)比2019和2018年凈買入額前十的個(gè)股，外資對(duì)消費(fèi)板塊的青睞進(jìn)一步上升，同時(shí)對(duì)部分中游和上游行業(yè)的龍頭的關(guān)注度有所下降。

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2、外資加速凈流入的原因探討
        2019年開(kāi)年以來(lái)的這輪外資加速流入，我們認(rèn)為主要有幾點(diǎn)原因：首先，A股目前整體的估值處于歷史低位，和世界各主要股票市場(chǎng)相比都具有了較高的估值吸引力。滬指目前僅11倍出頭的動(dòng)態(tài)市盈率，處于近十年歷史分位的25%以下，道瓊斯指數(shù)目前的PE水平處于歷史分位70%以上。
 
數(shù)據(jù)來(lái)源：wind資訊、財(cái)通證券研究所
        其次，2019年外資入市的預(yù)期將集中在2019年上半年發(fā)酵，根據(jù)MSCI方面的安排，2月15日將完成客戶反饋收集工作，2月28日將宣布是否將A股的納入因子提升至20%。因此在這之前，會(huì)有不少的海外資金提早做準(zhǔn)備。再次，開(kāi)年以來(lái)人民幣匯率的快速升值走勢(shì)，客觀上也會(huì)對(duì)外資集中流入中國(guó)股市有幫助。

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        在直接的觸發(fā)因素上，國(guó)內(nèi)政策對(duì)外資的節(jié)奏同樣有影響。比如1月9日發(fā)改委副主任寧吉喆提出的刺激汽車及家電消費(fèi)政策，當(dāng)天外資凈買入前十個(gè)股中出現(xiàn)了格力、美的等家電股以及上汽和寧德時(shí)代等汽車產(chǎn)業(yè)鏈個(gè)股；1月15日QFII額度提升至3000億美元，當(dāng)天陸股通凈買入額也有明顯的增加。另外，陸股通資金的選擇與美股的走勢(shì)也有一定的相關(guān)性。從2018年的數(shù)據(jù)來(lái)看，通常美股暴跌期間陸股通資金也會(huì)比較謹(jǐn)慎，相反美股反彈時(shí)北上資金的買入力度也會(huì)加大。1月以來(lái)，美股也迎來(lái)了一波較強(qiáng)的反彈，帶動(dòng)全球股市的資金風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。

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二、本周市場(chǎng)觀點(diǎn)
         上周A股整體縮量上漲，指數(shù)權(quán)重反彈，題材股快速輪動(dòng)但賺錢效應(yīng)收縮。年前還剩下10個(gè)交易日，隨著春節(jié)假期的臨近，市場(chǎng)成交大概率將繼續(xù)萎縮，也將制約反彈的高度。因此預(yù)計(jì)本周大盤將是縮量震蕩的走勢(shì)，外資作為目前市場(chǎng)的重要邊際增量資金，依然會(huì)是影響本周A股走勢(shì)的力量，但是年初以來(lái)的外資持續(xù)流入是否能夠簡(jiǎn)單線性外推，我們認(rèn)為仍有待觀察。另外滬深主板將在1月底前披露業(yè)績(jī)預(yù)告，如果有盈利同比大幅波動(dòng)、虧損或者扭虧的公司，需要在此之前進(jìn)行披露，所以未來(lái)兩周將是黑天鵝與業(yè)績(jī)紅包并存的狀態(tài)。投資建議上，我們依然看好春季行情在年后的機(jī)會(huì)，可以利用年前的震蕩進(jìn)行布局，方向上消費(fèi)和新基建仍是重點(diǎn)，主題方面關(guān)注區(qū)域性規(guī)劃相關(guān)的機(jī)會(huì)，如新疆和長(zhǎng)三角一體化等。


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對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2019年1月20日
報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：財(cái)通證券研究所
分析師：金敏   SAC編號(hào)：S0160516020001