短期震蕩格局難改，內(nèi)需邏輯進一步強化

      
市場回顧：5月紅盤收官，結構性行情愈演愈烈
上周是5月的最后一個交易周，在經(jīng)歷了5月中旬以來連續(xù)的調(diào)整后，上周市場迎來了小幅反彈。整體呈現(xiàn)出指數(shù)震蕩、局部機會活躍、板塊快速輪動的現(xiàn)象。受外部事件的擾動以及政策利好預期兌現(xiàn)，市場整體觀望情緒提升，消費、醫(yī)藥板塊中，一批龍頭白馬股受資金抱團股價迭創(chuàng)新高。各主要指數(shù)中，上證50、滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指上周的漲跌幅分別為1.11%、1.12%、1.47%和1.96%。從行業(yè)來看，上周，與內(nèi)需相關的休閑服務、輕工家居、商貿(mào)零售與食品飲料等板塊漲幅居前，而通信、電子等科技股仍然延續(xù)了調(diào)整的態(tài)勢。此外，兩市的成交規(guī)模和換手率仍然維持在相對低位，市場的活躍度并不高。

國內(nèi)經(jīng)濟活動繼續(xù)修復，外部需求仍處筑底階段
5月制造業(yè)PMI較前值小幅回落了0.2個百分點，錄得50.6%，連續(xù)3個月位于擴張區(qū)間范圍內(nèi)。同時，非制造業(yè)PMI指數(shù)為53.6%，表現(xiàn)強于制造業(yè)，顯示出國內(nèi)的經(jīng)濟活躍仍在繼續(xù)修復。具體從分項指標來看，5月新訂單指數(shù)回升0.7個百分點，但外需指標有所修復仍處在低位，新出口訂單由33.5%升至35.5%。5月以來，海外國家相繼開啟了復工復產(chǎn)，但到外部需求的恢復存在滯后效應，因而我國的出口仍會面臨一定壓力。整體來看，國內(nèi)經(jīng)濟活動在政策支撐下逐步修復，外需修復尚需時日，但海外的復工復產(chǎn)在一定程度上能夠緩解對外需持續(xù)低迷的擔憂，經(jīng)濟或由自底部快速反彈進入相對平穩(wěn)的態(tài)勢。

外部宏觀環(huán)境仍存風險，中美大博弈或成常態(tài)
近期，中美在部分領域的摩擦是市場持續(xù)關注的話題。自全國人大表決通過“港版國安法”立法決定后，5月29日，特朗普在新聞發(fā)布會上表示將對中國香港采取制裁舉措，主要包括：取消香港的貿(mào)易優(yōu)惠；就美國民眾赴港旅游提示風險；制裁相關大陸和香港官員，具體措施目前尚未正式落地。不過，中國香港目前是美國最主要的貿(mào)易順差來源，若美方取消獨立關稅區(qū)的舉措，對美國自身利益也將造成負面影響。在全球經(jīng)濟承壓和美國大選的背景下，美方針對中國多個領域的制裁成為了轉(zhuǎn)移國內(nèi)矛盾的方式之一，兩國之間的大博弈在所難免。短期來看，外部風險的擾動或?qū)κ袌銮榫w造成一定壓力，近期人民幣匯率的波動也在一定程度上受到事件的影響。但中長期，市場的表現(xiàn)更多基于國內(nèi)政策環(huán)境、企業(yè)盈利的情況，外部風險加大的同時也強化了國內(nèi)政策對沖方向的邏輯。

大勢研判：市場震蕩格局難改，內(nèi)需邏輯進一步強化
近期市場低迷的量能和主線板塊的缺失制約了行情反彈的持續(xù)性和力度。同時，海外事件的頻繁擾動對資金情緒或存在一定負面影響。不過，當前國內(nèi)經(jīng)濟修復的趨勢和良好的流動性環(huán)境令市場下方的調(diào)整空間相對有限。因此，市場大概率仍將處在指數(shù)震蕩的結構性行情中，逢回調(diào)仍是低吸布局的機會。中期來看，配置仍可聚焦受外部影響較小，國內(nèi)穩(wěn)增長政策發(fā)力的內(nèi)需方向，如新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、可選消費的家電、汽車板塊以及新基建中的科技方向。

 風險提示：宏觀經(jīng)濟超預期下降，疫情出現(xiàn)惡化。


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報告名稱：《財通策略·周度觀點：短期震蕩格局難改，內(nèi)需邏輯進一步強化》
對外發(fā)布時間：2020年5月31日
報告發(fā)布機構：財通證券研究所
分析師：金晶   SAC編號：S0160519080001
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