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2018年四季度基金持倉(cāng)變化分析

來(lái)源：財(cái)通證券研究所Mon Jan 28 2019 08:58:34 GMT+0800 (CST)

              上周，市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)了周二的調(diào)整之后重新回到上行通道，但周五收盤(pán)前，近期強(qiáng)勢(shì)的熱點(diǎn)板塊紛紛回落，顯示出年前資金謹(jǐn)慎情緒正在逐漸積累。隨著中美新一輪貿(mào)易談判的臨近，以及上市公司業(yè)績(jī)預(yù)告的陸續(xù)披露可能對(duì)個(gè)股走勢(shì)產(chǎn)生較大的影響，春節(jié)前市場(chǎng)的交易氛圍將趨于清淡。截至目前，各基金公司已全部發(fā)布了2018年四季度報(bào)告，本期，我們主要對(duì)公募基金尤其是主動(dòng)偏股型基金的持倉(cāng)變化進(jìn)行分析，以期更好地了解目前市場(chǎng)的行情特征以及機(jī)構(gòu)資金的動(dòng)向。

一、四季度基金持倉(cāng)情況分析
   1、 配置情況：倉(cāng)位下降，市值縮水
        目前，公募基金四季度報(bào)告已披露完畢，我們對(duì)主動(dòng)型股票基金（包括普通股票型、偏股和平衡混合型以及靈活配置型基金）的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)?；饠?shù)量上，股票型基金、偏股和平衡混合型基金以及靈活配置型基金分別為295、647、1369只，前兩者數(shù)量較三季度小幅增加，靈活配置型基金數(shù)量小幅下降?；鹨?guī)模方面，受市場(chǎng)的波動(dòng)性、年末公募基金存在獲利兌現(xiàn)的需求，以及業(yè)績(jī)排名的壓力，偏股混合型以及靈活配置型基金的資產(chǎn)總值均有下降，但普通股票型基金小幅提升。

        基金的持股倉(cāng)位方面，我們統(tǒng)計(jì)了偏股型基金與普通股票型基金的股票投資比例，四季度基金普遍減倉(cāng)。其中，普通股票型基金四季度減倉(cāng)0.2%至84.4%，偏股型基金的股票倉(cāng)位下降幅度更為明顯，由三季度的80.1%降至75.8%，倉(cāng)位下降幅度為2016年以來(lái)的最大值。

        此外，我們對(duì)普通股票型基金持倉(cāng)比也做了相應(yīng)的統(tǒng)計(jì)，從規(guī)模占比的變動(dòng)情況來(lái)看，2018年四季度普通型股票基金的持股倉(cāng)位在85%—90%之間的基金規(guī)模占比下降幅度最為明顯，較三季度一共下降了21個(gè)百分點(diǎn)。而與之相對(duì)應(yīng)占比提升的，是倉(cāng)位在85%以下的基金，其規(guī)模占比由三季度的31%提升至55%，提升了24個(gè)百分點(diǎn)。
        板塊配置的變動(dòng)情況方面，四季度公募基金減倉(cāng)大盤(pán)股，主板配置比例為64.6%,較三季度小幅下降；此外，基金對(duì)于中小板的配置比例同樣延續(xù)了減倉(cāng)趨勢(shì)，但降幅較小，僅為0.6個(gè)百分點(diǎn)；四季度公募基金對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的配置總體上升，一方面由于四季度各項(xiàng)支持新興產(chǎn)業(yè)的利好政策頻出，5G建設(shè)、特高壓基站等科技型產(chǎn)業(yè)受到了資金的關(guān)注；此外，在鼓勵(lì)并購(gòu)重組等政策的預(yù)期下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，同樣增加了創(chuàng)業(yè)板的吸引力。

2、 基金持倉(cāng)的行業(yè)分布情況 
      行業(yè)方面，我們根據(jù)公募基金披露的四季度持倉(cāng)行業(yè)情況分別進(jìn)行了整理，并統(tǒng)計(jì)了各行業(yè)四季度的漲跌幅情況。從基金的行業(yè)持倉(cāng)市值占比來(lái)看，占比最大的是以食品飲料、醫(yī)藥為主的消費(fèi)板塊和金融行業(yè)，但相對(duì)于三季度的占比已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的下降。具體來(lái)看，食品飲料行業(yè)的基金持倉(cāng)市值占比達(dá)11.6%（Q3為16.7%），位居首位；其次是醫(yī)藥行業(yè)，占比達(dá)到了10.8%（Q3為14.6%），非銀金融（9.9%）、銀行（9.6%）板塊緊隨其后。而基金持倉(cāng)占比較低的板塊有建筑材料（0.78%）、紡織服裝（0.48%）以及鋼鐵（0.2%）板塊，且市值占比均較三季度繼續(xù)下滑。

      從行業(yè)持倉(cāng)邊際變化情況來(lái)看，相比于三季度，基金持倉(cāng)占比明顯上升的行業(yè)有：建筑裝飾、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁等；而持倉(cāng)比下降明顯的行業(yè)有：食品飲料、醫(yī)藥生物、電子及化工等。行業(yè)持倉(cāng)情況和四季度行業(yè)的整體表現(xiàn)顯示出明顯正相關(guān)性。在市場(chǎng)整體下行的背景下，基金四季度持倉(cāng)環(huán)比上升的建筑裝飾、房地產(chǎn)、農(nóng)林牧漁等板塊相對(duì)抗跌，而四季度環(huán)比呈下降的行業(yè)，比如食品飲料和醫(yī)藥生物板塊，跌幅同樣居前。

        具體來(lái)看一些比較具備代表性的板塊。四季度制造業(yè)持倉(cāng)比例有較大幅度的下降，持倉(cāng)比例為48.4%。2018年上半年，制造業(yè)在供給側(cè)改革、限產(chǎn)政策的影響下，周期品價(jià)格上漲，部分企業(yè)的業(yè)績(jī)大幅改善。但隨著價(jià)格帶來(lái)的業(yè)績(jī)提振期消退，以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力的背景下，供求關(guān)系格局的變化難以支撐價(jià)格維持高位。因此，基金四季度調(diào)倉(cāng)減持了部分制造業(yè)個(gè)股。
       另一方面，伴隨著市場(chǎng)的大幅波動(dòng)以及國(guó)際貿(mào)易局勢(shì)的反復(fù)擾動(dòng)，基金在四季度明顯偏好具備一定防御屬性的板塊，如電力設(shè)備、公共事業(yè)以及農(nóng)林牧漁行業(yè)。而地產(chǎn)股在監(jiān)管環(huán)境預(yù)期出現(xiàn)邊際改善的背景下，基金四季度對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)龍頭個(gè)股也十分青睞，整體持倉(cāng)比例出現(xiàn)明顯的提升。


二、本周市場(chǎng)觀點(diǎn)
       上周，市場(chǎng)在周二出現(xiàn)調(diào)整之后，重回上行趨勢(shì)，主要圍繞權(quán)重股板塊形成輪漲模式。周五，雖然市場(chǎng)收紅，但臨近尾盤(pán)一小時(shí)的回落，也透露出資金在春節(jié)前獲利兌現(xiàn)的需求。具體來(lái)看，跌幅居前的主要分為兩類，首先是業(yè)績(jī)預(yù)告中存在問(wèn)題或是不及預(yù)期的企業(yè)；其次是短線相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的熱點(diǎn)板塊，說(shuō)明博弈資金年前的謹(jǐn)慎情緒逐漸顯現(xiàn)。盡管歷史數(shù)據(jù)顯示，春節(jié)前后市場(chǎng)上漲概率較高，但假期間海外市場(chǎng)和政策面的不確定性仍會(huì)對(duì)盤(pán)面情緒造成一定干擾。因此，預(yù)期年前市場(chǎng)仍然以窄幅震蕩為主。投資建議上，激進(jìn)型投資者可利用市場(chǎng)震蕩機(jī)會(huì)布局逆周期政策利好的新基建和消費(fèi)板塊，而穩(wěn)健型的投資者可等待假期結(jié)束后，行情進(jìn)一步明朗化再做布局。主題方面，可適當(dāng)關(guān)注區(qū)域協(xié)調(diào)（長(zhǎng)三角一體化、雄安新區(qū)等）板塊。

信息披露
 
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作者具有中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，并注冊(cè)為證券分析師，具備專業(yè)勝任能力，保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠道，分析邏輯基于作者的職業(yè)理解。本報(bào)告清晰地反映了作者的研究觀點(diǎn)，力求獨(dú)立、客觀和公正，結(jié)論不受任何第三方的授意或影響，作者也不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。
 
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主要研究領(lǐng)域
A股策略、宏觀經(jīng)濟(jì)

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對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2019年1月27日
報(bào)告發(fā)布機(jī)構(gòu)：財(cái)通證券研究所
分析師：金敏   SAC編號(hào)：S0160516020001