周度觀點(diǎn)：保持耐心，控制倉位，中期尋找確定性為主

      
市場回顧：市場整體表現(xiàn)疲軟，強(qiáng)勢股滯漲低估值表現(xiàn)亮眼
本周，市場整體表現(xiàn)疲軟，上證50、滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指上周的漲跌幅分別為0.76%、-0.07%、-0.98%和-2.95%，兩市成交量逐漸縮量。從行業(yè)的表現(xiàn)來看，上周，房地產(chǎn)、銀行、交運(yùn)、農(nóng)林牧漁、電子及公用事業(yè)漲幅居前，有色金屬、醫(yī)藥、國防軍工、消費(fèi)者服務(wù)、建材跌幅最深。前期強(qiáng)勢股出現(xiàn)滯漲情況，低估值板塊獲得資金的關(guān)注。

社融信貸數(shù)據(jù)不及預(yù)期，需求端壓力凸顯。
從社融數(shù)據(jù)看，7月新增社融1.69萬億，增量進(jìn)一步收窄，同比減少的項(xiàng)目主要為企業(yè)債券凈融資、非標(biāo)融資和政府債券融資，主要系7月債市低迷發(fā)債成本上升，非標(biāo)融資由于資管新規(guī)過渡期延長，預(yù)計(jì)未來數(shù)據(jù)仍將較弱。從信貸數(shù)據(jù)看，新增人民幣貸款9900億，同比少增631億，結(jié)構(gòu)上主要體現(xiàn)為居民部門貸款同比多增，企業(yè)部門貸款同比少增。我們認(rèn)為居民短貸多增與近期股市的良好表現(xiàn)有關(guān)，而居民長貸多增則可以與核心城市地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)掛鉤，7月份30大中城市商品銷售房面積同比增長11.5%。企業(yè)部門短貸呈現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)月的同比回落，與相關(guān)防疫信貸的退出有一定關(guān)系，而長貸多增則反映了企業(yè)正常經(jīng)營正在逐漸恢復(fù)。關(guān)于M1\M2數(shù)據(jù)，M2增速回落，明顯低于市場預(yù)期，可能與居民存款部分向股市遷移有關(guān)，而M1持續(xù)低位則可能與經(jīng)濟(jì)需求偏弱相關(guān)，企業(yè)只能通過短期融資來抵御疫情的沖擊，而經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流壓力仍大，當(dāng)然，全國房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)的回落也是M1增速低迷的重要原因。

整體需求仍然偏弱，房地產(chǎn)投資托底經(jīng)濟(jì)
生產(chǎn)方面，7月工業(yè)增加值同比增速持平上月，環(huán)比看7月份環(huán)比增速為-1.4%，并且考慮到去年7月份的低基數(shù)問題，說明7月份的生產(chǎn)數(shù)據(jù)修復(fù)力度并不強(qiáng)，一方面原因可能是受到了天氣影響，另一方面原因可能是由于下游需求不佳生產(chǎn)恢復(fù)遇到了瓶頸期。
投資方面，1-7月累計(jì)投資增速-1.6%，單月增速為6%，環(huán)比增速繼續(xù)上升但修復(fù)力度趨緩，制造業(yè)、基建、房地產(chǎn)的單月增速為-3.1%、7.9%和11.7%。本月投資的主要貢獻(xiàn)來自房地產(chǎn)，房地產(chǎn)扮演了經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長中的重要角色，并且7月全國地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)和銷售價(jià)格都較6月份回升明顯，指向地產(chǎn)需求持續(xù)回暖向好，并且新開工面積和竣工面積也持續(xù)回升，意味著后續(xù)地產(chǎn)投資仍可作為經(jīng)濟(jì)壓艙石的作用?；ㄍ顿Y雖然有所回升，但是其修復(fù)力度卻不及預(yù)期，三季度專項(xiàng)債發(fā)行后增速有望持續(xù)回暖。制造業(yè)依然恢復(fù)較慢，這可能和終端需求較弱相關(guān)。
消費(fèi)方面，社零數(shù)據(jù)仍處于降幅區(qū)間尚未轉(zhuǎn)正，低于市場預(yù)期。結(jié)構(gòu)上主要呈現(xiàn)為必需品消費(fèi)較有韌性但普遍轉(zhuǎn)弱，可選消費(fèi)漲少跌多其中汽車類增速大幅回升并轉(zhuǎn)正，餐飲收入同比下降11%。消費(fèi)數(shù)據(jù)普遍不及預(yù)期體現(xiàn)了當(dāng)前需求端依然疲軟。

大勢研判：保持耐心、控制倉位，中期尋找確定性為主
當(dāng)前市場存在主要的風(fēng)險(xiǎn)為外部不確定性風(fēng)險(xiǎn)和對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂，而最新的宏觀數(shù)據(jù)和金融數(shù)據(jù)也表明了國內(nèi)需求面仍然較為疲軟，因此我們認(rèn)為尋找確定性為當(dāng)前的重中之重。建議投資者保持耐心、控制倉位，關(guān)注三條主線：1、中期產(chǎn)業(yè)趨勢向好、景氣向上、估值相對合理的行業(yè)：新能源車中下游、豬肉、風(fēng)能等。2、“穩(wěn)增長”基建板塊和地產(chǎn)竣工鏈條，包含舊城區(qū)改造。3、適當(dāng)逢低布局確定性的科技細(xì)分：數(shù)據(jù)中心、醫(yī)療信息化、云計(jì)算等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下降，海外疫情出現(xiàn)惡化




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對外發(fā)布時(shí)間：2020年08月14日

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