預期內的調整與超預期的力度

      
市場回顧：快速上漲后的劇烈調整
上周A股如期迎來了調整，但部分個股的回調幅度和速率均超出預期，市場的做多熱情有較大幅度的降溫。各主要指數中，上證50、滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指上周的漲跌幅分別為-4.95%、-4.39%、-4.97%和-4.18%。成交量也伴隨著指數的回調而迅速回落，日總成交額從1.7萬億一線收縮至周五的1.1萬億左右。行業(yè)來看，上周僅有建材和農業(yè)行業(yè)指數收紅，公用事業(yè)、輕工、家電和化工等相對抗跌，而前期領漲的計算機、電子、通信、非銀金融以及商貿零售等行業(yè)指數領跌，跌幅均在8%以上。另外上周北上資金的暫時撤離也是加大A回調幅度的重要原因，陸股通在3月下旬以來首次出現周凈流出，凈流出的金額達到了191億元，而且這是在外圍市場沒有出現較大波動的情況下出現的。

二季度經濟復蘇得到驗證。
上周國家統(tǒng)計局公布了2020年上半年的經濟數據，二季度GDP同比增速達到了3.2%，不僅由負轉正而且回升的幅度也好于之前市場預期。分結構來看，二季度全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長4.4%，比一季度回升了12.8個百分；二季度社會消費品零售總額同比下降3.9%，比一季度收窄15.1個百分點，6月的社零增速的降幅已經收窄至1.8%；二季度固定資產投資同比增速回升至3.8%，其中6月份的增速達到5.6%，地產和基建貢獻了主要投資增量。整體而言，國內經濟復蘇的勢頭在數據端得到驗證，但就業(yè)壓力依然不小，6月全國城鎮(zhèn)調查失業(yè)率仍處5.7%的高位，作為吸納就業(yè)主力的服務業(yè)和小幅的恢復仍需時間，政策邊際收緊的概率很小。

資本市場政策紅利釋放帶來牛市的邏輯不變。
雖然此前管理層有一些對過熱A股降溫的動作，但我們認為資本市場的政策紅利釋放仍然是A股中長期走牛的重要支撐，周末的兩個消息也驗證了這一點。銀保監(jiān)會發(fā)布《關于優(yōu)化保險公司權益類資產配置監(jiān)管有關事項的通知》表示，險資配置權益類資產的最高比例提升；證監(jiān)會向派出機構發(fā)出《支持證券基金行業(yè)實施組織管理創(chuàng)新》的文件，鼓勵證券基金行業(yè)市場化并購重組并支持開展股權激勵計劃。

大勢研判：領漲板塊集體回調，尋找景氣度預期差
科技、消費和醫(yī)藥這三大前期機構抱團的領漲板塊悉數調整，牛市的人氣主線券商也快速殺跌，活躍資金的做多熱情降低，成交量的萎縮是觀望情緒上升的體現，短期大盤維持震蕩整理的概率較高。結構上，科創(chuàng)板首輪解禁高峰到來科技股短期估值承壓，醫(yī)藥和消費也面臨估值的業(yè)績驗證，因此我們預計順周期板塊中景氣度存在預期差的行業(yè)如建材、化工和公用事業(yè)等將階段性跑贏。

 風險提示：宏觀經濟超預期下降，疫情出現惡化。


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報告名稱：《財通策略·周度觀點：預期內的調整與超預期的力度》
對外發(fā)布時間：2020年07月19日
報告發(fā)布機構：財通證券研究所
分析師：金晶   SAC編號：S0160519080001
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