短期震蕩格局難改，內(nèi)需邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化

      
市場(chǎng)回顧：5月紅盤(pán)收官，結(jié)構(gòu)性行情愈演愈烈
上周是5月的最后一個(gè)交易周，在經(jīng)歷了5月中旬以來(lái)連續(xù)的調(diào)整后，上周市場(chǎng)迎來(lái)了小幅反彈。整體呈現(xiàn)出指數(shù)震蕩、局部機(jī)會(huì)活躍、板塊快速輪動(dòng)的現(xiàn)象。受外部事件的擾動(dòng)以及政策利好預(yù)期兌現(xiàn)，市場(chǎng)整體觀(guān)望情緒提升，消費(fèi)、醫(yī)藥板塊中，一批龍頭白馬股受資金抱團(tuán)股價(jià)迭創(chuàng)新高。各主要指數(shù)中，上證50、滬深300、中證500和創(chuàng)業(yè)板指上周的漲跌幅分別為1.11%、1.12%、1.47%和1.96%。從行業(yè)來(lái)看，上周，與內(nèi)需相關(guān)的休閑服務(wù)、輕工家居、商貿(mào)零售與食品飲料等板塊漲幅居前，而通信、電子等科技股仍然延續(xù)了調(diào)整的態(tài)勢(shì)。此外，兩市的成交規(guī)模和換手率仍然維持在相對(duì)低位，市場(chǎng)的活躍度并不高。

國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)繼續(xù)修復(fù)，外部需求仍處筑底階段
5月制造業(yè)PMI較前值小幅回落了0.2個(gè)百分點(diǎn)，錄得50.6%，連續(xù)3個(gè)月位于擴(kuò)張區(qū)間范圍內(nèi)。同時(shí)，非制造業(yè)PMI指數(shù)為53.6%，表現(xiàn)強(qiáng)于制造業(yè)，顯示出國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)活躍仍在繼續(xù)修復(fù)。具體從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，5月新訂單指數(shù)回升0.7個(gè)百分點(diǎn)，但外需指標(biāo)有所修復(fù)仍處在低位，新出口訂單由33.5%升至35.5%。5月以來(lái)，海外國(guó)家相繼開(kāi)啟了復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但到外部需求的恢復(fù)存在滯后效應(yīng)，因而我國(guó)的出口仍會(huì)面臨一定壓力。整體來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)在政策支撐下逐步修復(fù)，外需修復(fù)尚需時(shí)日，但海外的復(fù)工復(fù)產(chǎn)在一定程度上能夠緩解對(duì)外需持續(xù)低迷的擔(dān)憂(yōu)，經(jīng)濟(jì)或由自底部快速反彈進(jìn)入相對(duì)平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。

外部宏觀(guān)環(huán)境仍存風(fēng)險(xiǎn)，中美大博弈或成常態(tài)
近期，中美在部分領(lǐng)域的摩擦是市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注的話(huà)題。自全國(guó)人大表決通過(guò)“港版國(guó)安法”立法決定后，5月29日，特朗普在新聞發(fā)布會(huì)上表示將對(duì)中國(guó)香港采取制裁舉措，主要包括：取消香港的貿(mào)易優(yōu)惠；就美國(guó)民眾赴港旅游提示風(fēng)險(xiǎn)；制裁相關(guān)大陸和香港官員，具體措施目前尚未正式落地。不過(guò)，中國(guó)香港目前是美國(guó)最主要的貿(mào)易順差來(lái)源，若美方取消獨(dú)立關(guān)稅區(qū)的舉措，對(duì)美國(guó)自身利益也將造成負(fù)面影響。在全球經(jīng)濟(jì)承壓和美國(guó)大選的背景下，美方針對(duì)中國(guó)多個(gè)領(lǐng)域的制裁成為了轉(zhuǎn)移國(guó)內(nèi)矛盾的方式之一，兩國(guó)之間的大博弈在所難免。短期來(lái)看，外部風(fēng)險(xiǎn)的擾動(dòng)或?qū)?duì)市場(chǎng)情緒造成一定壓力，近期人民幣匯率的波動(dòng)也在一定程度上受到事件的影響。但中長(zhǎng)期，市場(chǎng)的表現(xiàn)更多基于國(guó)內(nèi)政策環(huán)境、企業(yè)盈利的情況，外部風(fēng)險(xiǎn)加大的同時(shí)也強(qiáng)化了國(guó)內(nèi)政策對(duì)沖方向的邏輯。

大勢(shì)研判：市場(chǎng)震蕩格局難改，內(nèi)需邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化
近期市場(chǎng)低迷的量能和主線(xiàn)板塊的缺失制約了行情反彈的持續(xù)性和力度。同時(shí)，海外事件的頻繁擾動(dòng)對(duì)資金情緒或存在一定負(fù)面影響。不過(guò)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的趨勢(shì)和良好的流動(dòng)性環(huán)境令市場(chǎng)下方的調(diào)整空間相對(duì)有限。因此，市場(chǎng)大概率仍將處在指數(shù)震蕩的結(jié)構(gòu)性行情中，逢回調(diào)仍是低吸布局的機(jī)會(huì)。中期來(lái)看，配置仍可聚焦受外部影響較小，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力的內(nèi)需方向，如新能源車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈、可選消費(fèi)的家電、汽車(chē)板塊以及新基建中的科技方向。

 風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下降，疫情出現(xiàn)惡化。


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報(bào)告名稱(chēng)：《財(cái)通策略·周度觀(guān)點(diǎn)：短期震蕩格局難改，內(nèi)需邏輯進(jìn)一步強(qiáng)化》
對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2020年5月31日
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