關(guān)注流動(dòng)性邊際拐點(diǎn)帶來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格切換

      



市場(chǎng)高開(kāi)低走，低價(jià)股繼續(xù)退潮。周四，A股主要指數(shù)早盤(pán)受到美股反彈影響大幅高開(kāi)，隨后指數(shù)一路震蕩走跌并于午后翻綠，臨近尾盤(pán)大幅跳水，最終滬指下跌0.61%、深成指下跌0.92%、創(chuàng)業(yè)板下跌1.6%。兩市總成交額回落至8732億元，創(chuàng)業(yè)板指成交額回落至3022億元。盤(pán)面上，兩市賺錢效應(yīng)較差，板塊幾乎全部飄綠，個(gè)股僅有487家上市公司收漲，創(chuàng)業(yè)板延續(xù)昨天創(chuàng)業(yè)板低價(jià)股的低迷表現(xiàn)，炒作氛圍達(dá)到冰點(diǎn)。板塊方面，軍工、數(shù)字貨幣、云計(jì)算等板塊跌幅領(lǐng)先，白酒、保險(xiǎn)、地產(chǎn)股活躍。北向資金全天實(shí)現(xiàn)凈買入9.99億元，尾盤(pán)買入額迅速拉升。




通脹數(shù)據(jù)體現(xiàn)需求偏弱，經(jīng)濟(jì)基本面仍承受壓力。我們通過(guò)分析8月的通脹數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)近期消費(fèi)品領(lǐng)域漲價(jià)主要是集中在食品類別，非食品和核心CPI仍然處于低位，服務(wù)CPI甚至轉(zhuǎn)負(fù)。工業(yè)品價(jià)格的回升源于資源漲價(jià)和生產(chǎn)恢復(fù)，并未帶動(dòng)下游終端產(chǎn)品漲價(jià)，因此我們認(rèn)為下游需求仍然較弱。我們判斷宏觀數(shù)據(jù)體現(xiàn)出來(lái)的生產(chǎn)向好，主要是受到了地產(chǎn)和基建的支撐，基建端受益于政策推動(dòng)，后續(xù)力度會(huì)加大，但其對(duì)投資的拉動(dòng)效果仍然有限；地產(chǎn)端的貢獻(xiàn)主要源于疫情期間的投資積壓集中釋放，今年本來(lái)預(yù)期是地產(chǎn)竣工會(huì)有所表現(xiàn)，但受到疫情影響竣工周期將會(huì)拉長(zhǎng)，回升斜率趨緩，時(shí)間周期延長(zhǎng)，對(duì)投資的拉動(dòng)也將受到周期延長(zhǎng)及融資政策的約束。我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)通脹可能會(huì)存在回落壓力，在整體需求偏弱的情況下，基本面總體承壓。




短期市場(chǎng)仍未企穩(wěn)，中長(zhǎng)期關(guān)注從拔高估值到盈利復(fù)蘇的市場(chǎng)風(fēng)格切換。短期看，從今天市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看短期市場(chǎng)還未止跌企穩(wěn)，震蕩行情可能仍會(huì)持續(xù)，建議嚴(yán)格控制倉(cāng)位。從中長(zhǎng)期看，回顧今年，從經(jīng)濟(jì)基本面的角度，受到疫情影響基本面表現(xiàn)較弱，整體上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)都承受壓力，并且從當(dāng)前的復(fù)蘇情況來(lái)看需求面仍然較弱。很多股票的遠(yuǎn)期基本面并未發(fā)生質(zhì)的變化，但其股價(jià)表現(xiàn)卻十分強(qiáng)勁，我們認(rèn)為這主要是全球貨幣流動(dòng)性寬松以及我國(guó)疫情下的非常規(guī)貨幣政策寬松共同催化的結(jié)果，隨著下半年流動(dòng)性邊際拐點(diǎn)出現(xiàn)后，市場(chǎng)的核心邏輯發(fā)生變化，前期市場(chǎng)抱團(tuán)的高估值品種可能會(huì)難以持續(xù)，行情主線或從純拔估值切換到盈利復(fù)蘇角度，建議關(guān)注前期滯漲但景氣存在復(fù)蘇向好的“確定性+低估值”品種。



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對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2020年09月02日
分析師：金晶   SAC編號(hào)：S0160519080001
               王鏡   SAC編號(hào)：S0160520040001