分子端仍在修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好下行有限

      


市場(chǎng)低開(kāi)高走，喝酒吃藥再顯強(qiáng)勢(shì)。周二，A股三大股指小幅低開(kāi)后震蕩整理，臨近午盤(pán)開(kāi)始拉升，至尾盤(pán)全部收紅，最終滬指漲0.04%，深證成指漲0.66%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.26%。整體看，市場(chǎng)交易情緒仍然較好，兩市總成交額8340億元，比上個(gè)交易日略有回落。板塊方面，醫(yī)藥和白酒板塊全天表現(xiàn)優(yōu)異，汽車(chē)、農(nóng)業(yè)板塊午后走強(qiáng)，概念方面充電樁、光伏等概念板塊延續(xù)活躍。今日受天氣影響港股通暫停交易。




出口持續(xù)改善，進(jìn)口大幅反彈。9月我國(guó)以美元計(jì)價(jià)的出口同比增速較8月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)至9.9%，進(jìn)口增速較8月上升15.3個(gè)百分點(diǎn)反彈至13.2%。出口的改善一方面是因?yàn)楫?dāng)前歐美疫情仍在演繹，對(duì)中國(guó)防疫物資的需求仍在；另一方面是因?yàn)橐咔橄赂鲊?guó)生產(chǎn)能力受限抬升對(duì)中國(guó)制造消費(fèi)品的需求。從國(guó)別看，出口改善的主要貢獻(xiàn)仍源于對(duì)美國(guó)的出口增速擴(kuò)大。而進(jìn)口的大幅反彈，也是從美國(guó)進(jìn)口增速回升幅度最為明顯，增速?gòu)纳显碌?.8%擴(kuò)大至24.8%，其中農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口較上月增長(zhǎng)20多個(gè)百分點(diǎn)至23.2%，農(nóng)產(chǎn)品和部分能源價(jià)格上漲是進(jìn)口大幅反彈的主要原因。向前看，海外疫情形勢(shì)依舊嚴(yán)峻，雖然隨著疫情的繼續(xù)發(fā)展，各國(guó)可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩現(xiàn)象，一定程度上會(huì)影響我國(guó)外需。但由于我國(guó)疫情防控整體可控，復(fù)工復(fù)產(chǎn)遠(yuǎn)好于國(guó)外，國(guó)外由于生產(chǎn)力受限而導(dǎo)致的缺口有望由我國(guó)出口填補(bǔ)，因此我們認(rèn)為我國(guó)出口數(shù)據(jù)在未來(lái)幾個(gè)月仍有支撐。




分子端仍在修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好下行有限。近期通過(guò)跟蹤PMI、中觀數(shù)據(jù)等先行指標(biāo)我們認(rèn)為9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將整體向好，雖然目前價(jià)格指數(shù)仍出現(xiàn)一定背離，但我們認(rèn)為需求正在積極擴(kuò)張階段，A股盈利復(fù)蘇仍處在早期階段，被動(dòng)去庫(kù)后終將迎來(lái)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)。而分母端的總體情況是流動(dòng)性邊際收緊，由于有月末十四五的政策預(yù)期對(duì)沖外部不確定性風(fēng)險(xiǎn)，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好下行空間有限。建議關(guān)注：1、投資內(nèi)循環(huán)：契合經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇漲價(jià)邏輯的順周期板塊包括有色金屬、化工、建材、建筑、地產(chǎn)及地產(chǎn)后周期等。2、科技內(nèi)循環(huán)：重點(diǎn)關(guān)注景氣向上具備確定性的科技板塊：新能源車(chē)、風(fēng)能光伏、消費(fèi)電子、數(shù)據(jù)中心。3、金融內(nèi)循環(huán)：受益于金融市場(chǎng)改革及中長(zhǎng)期居民資產(chǎn)配置遷挪的保險(xiǎn)、券商板塊。另外，短線主題投資方面可以適當(dāng)關(guān)注十四五相關(guān)概念，特別是科技創(chuàng)新、國(guó)企改革、能源糧食等方面的布局機(jī)會(huì)。



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對(duì)外發(fā)布時(shí)間：2020年10月13日
分析師：金晶   SAC編號(hào)：S0160519080001
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